中信证券：产业互联网专题：电商SaaS：乘大消费之风 推一体化发展

来源：网经社

电商SaaS 是国内消费领域产业互联网的标杆落地场景，孕育出国内极具稀缺性的原生型SaaS 厂商的。在视频号、跨平台等趋势下，该赛道有望持续快速渗透，为业内厂商提供发展的优质土壤。依托线上营销及产品复用的经验，业内厂商料将进一步引领线下门店SaaS 市场的突破。

电商SaaS：产业互联网标杆落地领域，市场化大空间。零售电商数字化与销售高相关，是我国产业互联网&SaaS 标杆赛道，根据艾瑞咨询的数据，其市场规模约占行业垂直型SaaS 市场规模的26%。电商的市场化特性孕育了业内众多参与者，并涌现出如有赞、微盟等具有客户及产品先发优势的原生型电商SaaS厂商。根据我们测算，平台电商和社交电商中短期有望为国内电商SaaS 厂商创造超300 亿元的年化市场空间。

平台型：依托平台的客户基础，通过跨平台、拓品类实现横向突破。平台赋予了电商SaaS 厂商高客户基础，根据艾媒咨询的数据，2019 年国内平台电商市占率超85%。未来，预计平台型电商SaaS 厂商将把握两大趋势，一是产品维度，面向商家的多样化营销拓展产品品类，二是客户维度，面向商家的多平台开店需求，加速跨平台发展。

私域型：视频号增加私域渗透潜力，流量运营能力为SaaS 发展壁垒。根据艾媒咨询数据，我国社交电商用户规模/阿里用户数的比值从2015 年的22%大幅提升至2019 年的51%，微信视频号于2020 年1 月开启内测，于2020 年6 月全面开放，根据微信官方数据，当月实现2 亿日活，进一步打开私域电商发展潜力。依托建站及流量运营能力助力商家成长为社交电商SaaS 的主要壁垒，根据有赞年报数据，2020 年有赞商家年均销售额突破百万元。

未来方向：依托线上线下一体化，发力线下新零售。线下门店数字化较线上电商商家相比具有更广阔的市场，成为电商SaaS 厂商的下一个战场。据我们测算，中长期线下门店SaaS 年化市场规模整体可达数千亿级，短期内头部连锁企业可贡献超百亿元年化规模。依托门店线上线下一体化的需求，电商SaaS 厂商已占据线下赛道的先发优势，目前正通过加码投资、深化业务模式等方式持续发力。

风险因素：中小商家续约率提升不及预期；社交电商平台自有免费工具影响电商SaaS 厂商产品渗透；线下门店拓展及盈利性不及预期。

投资建议：电商SaaS 是国内SaaS 行业的标杆赛道，是孕育国内原生型SaaS厂商的优质土壤，看好电商SaaS 在视频号、跨平台等趋势下的持续渗透，依托线上营销及产品复用经验，进一步打开线下门店SaaS 市场的空间。重点推荐中国有赞（电商SaaS 龙头，转板开启新征途）、微盟集团（发力新零售SaaS，大客化战略成效显著）、光云科技（平台型电商SaaS，自研+收购开启多品类复制）、石基信息（大消费SaaS 版图全面布局，酒店及零售领域优势明显）。